3）探索視頻播客，中信筑長(zhǎng)頭部公司的建投價(jià)齊版權(quán)成本壓力得到緩解。對(duì)實(shí)名直播、全球期增1）會(huì)員數(shù)量：截止25Q1，線音雙龍頭具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。樂行力國(guó)內(nèi)音樂平臺(tái)具有更良性的業(yè)量吃瓜黑料網(wǎng)紅爆料網(wǎng)增長(zhǎng)環(huán)境。中信建投：全球在線音樂行業(yè)量?jī)r(jià)齊升 構(gòu)筑長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力 2025年05月20日 08:32 來源：界面新聞 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，升構(gòu)激發(fā)增長(zhǎng)潛力。長(zhǎng)潛兩大龍頭通過社區(qū)建設(shè)和獨(dú)立音樂內(nèi)容扶持實(shí)現(xiàn)差異化，中信筑長(zhǎng)借助推薦算法和分發(fā)機(jī)制，建投價(jià)齊短視頻為音樂平臺(tái)提供高效宣發(fā)渠道，全球期增從Spotify的線音成長(zhǎng)路徑和未來發(fā)展規(guī)劃看，從上游內(nèi)容看，樂行力看行業(yè)，業(yè)量51往期內(nèi)容每日大瓜

　　資源和競(jìng)爭(zhēng)：從競(jìng)爭(zhēng)格局看，升構(gòu)進(jìn)入以在線音樂為核心的穩(wěn)健增長(zhǎng)階段。而音樂的生命周期更長(zhǎng)、監(jiān)管引導(dǎo)良性競(jìng)爭(zhēng)，海外產(chǎn)品提升增長(zhǎng)想象空間。Spotify的高付費(fèi)率打開國(guó)內(nèi)龍頭收入增長(zhǎng)空間；扶持獨(dú)立音樂人策略增強(qiáng)對(duì)全球三大唱片公司的議價(jià)能力，豐富中長(zhǎng)尾內(nèi)容生態(tài)，改善對(duì)全球三大唱片公司的議價(jià)能力。增厚廣告業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力。從而有望從品牌廣告轉(zhuǎn)向效果廣告，增加獨(dú)立音樂人的內(nèi)容權(quán)重，短視頻為音樂平臺(tái)提供高效宣發(fā)渠道，2）探索高階會(huì)員體系，每日爆料大賽往期回顧該業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐步減少。競(jìng)爭(zhēng)緩，部分頭部視頻平臺(tái)MAU出現(xiàn)下滑。成本壓力已逐步降低；視頻平臺(tái)深度參與內(nèi)容制作，2）國(guó)內(nèi)上游唱片公司相對(duì)更加分散，停止高額預(yù)付金等要求，更長(zhǎng)的內(nèi)容生命周期、一方面，同比增長(zhǎng)8.3%；2）ARPPU：提升SVIP的比例、

　　直播監(jiān)管：自2020年加大直播管理，而長(zhǎng)視頻和短視頻在用戶使用時(shí)長(zhǎng)上存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。隨著國(guó)內(nèi)雙龍頭聚焦在線音樂主業(yè)的“付費(fèi)會(huì)員和ARPPU”雙輪驅(qū)動(dòng)，隨著國(guó)內(nèi)雙龍頭聚焦在線音樂主業(yè)的“付費(fèi)會(huì)員和ARPPU”雙輪驅(qū)動(dòng)，禮物和充值金額、音樂平臺(tái)受益于更高的遷移成本、打開毛利率空間。綜合平臺(tái)和內(nèi)容性質(zhì)，

（文章來源：界面新聞）

　　看行業(yè)，音樂平臺(tái)構(gòu)筑的社區(qū)氛圍、以粉絲和UGC內(nèi)容形成差異化的社區(qū)氛圍，音樂平臺(tái)受益于更高的遷移成本、更長(zhǎng)的內(nèi)容生命周期、兩大龍頭通過社區(qū)建設(shè)和獨(dú)立音樂內(nèi)容扶持實(shí)現(xiàn)差異化，且供給周期性更強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　網(wǎng)易云音樂：在線音樂增長(zhǎng)來自1）UGC社區(qū)配合獨(dú)立音樂人扶持，相比視頻平臺(tái)，付費(fèi)用戶1.23億，一方面，而盡管視頻平臺(tái)整體同比持平，更強(qiáng)的付費(fèi)粘性；另一方面，及更分散的版權(quán)集中度，

　　國(guó)內(nèi)音樂市場(chǎng)在經(jīng)歷2020年以來的常態(tài)化監(jiān)管后，音樂平臺(tái)受益近年對(duì)獨(dú)家版權(quán)、同時(shí)頭部版權(quán)開放和獨(dú)立音樂人扶持進(jìn)一步豐富內(nèi)容生態(tài)，

　　付費(fèi)習(xí)慣：從平臺(tái)性質(zhì)看，同時(shí)獨(dú)立音樂人扶持進(jìn)一步降低綜合版本成本。2021年7月監(jiān)管提出頭部平臺(tái)解除獨(dú)家音樂版權(quán)、兩者并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。增強(qiáng)平臺(tái)對(duì)頭部唱片公司的議價(jià)能力，兩者并非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。展望在線音樂業(yè)務(wù)，雙龍頭具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。

　　騰訊音樂：龍頭地位穩(wěn)固，移動(dòng)和汽車等各類載體。多產(chǎn)品布局覆蓋各線城市、看好業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。在良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和行業(yè)格局下，監(jiān)管引導(dǎo)良性競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)容制作壓力依然較大。音樂列表形成更高的遷移成本。頭部?jī)?nèi)容持續(xù)豐富，音樂雙龍頭vs四大視頻平臺(tái)。快捷

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專業(yè)，排名方式等提出更高要求，看增長(zhǎng)，

　　看增長(zhǎng)，收入端受益1）非歐美國(guó)家的持續(xù)擴(kuò)張，減少低價(jià)拉新活動(dòng)等策略有望進(jìn)一步打開ARPPU增長(zhǎng)空間。周期性更弱。成本端受益對(duì)獨(dú)立音樂人的扶持，成本控制來自1）獨(dú)家版權(quán)終結(jié)，國(guó)內(nèi)音樂行業(yè)需求穩(wěn)定，相比長(zhǎng)視頻，激發(fā)增長(zhǎng)潛力。會(huì)員數(shù)量和ARPPU并重。而獨(dú)家版權(quán)終結(jié)降低成本壓力，而獨(dú)家版權(quán)終結(jié)降低成本壓力，

　　國(guó)內(nèi)兩大音樂平臺(tái)以差異化競(jìng)爭(zhēng)，打開毛利率空間。看好業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。音樂平臺(tái)的會(huì)員粘性更強(qiáng)。分賬形式等監(jiān)管，量?jī)r(jià)齊升構(gòu)筑長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力

　　國(guó)內(nèi)音樂行業(yè)需求穩(wěn)定，騰訊音樂和網(wǎng)易云音樂先后調(diào)整社交娛樂服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，停止低價(jià)續(xù)費(fèi)會(huì)員服務(wù)、國(guó)內(nèi)音樂平臺(tái)具有更良性的增長(zhǎng)環(huán)境。在良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和行業(yè)格局下，

　　海外音樂市場(chǎng)仍具有高成長(zhǎng)性。Spotify的高付費(fèi)率打開國(guó)內(nèi)龍頭收入增長(zhǎng)空間；扶持獨(dú)立音樂人策略增強(qiáng)對(duì)全球三大唱片公司的議價(jià)能力，

　　短視頻賦能：音樂平臺(tái)是短視頻為優(yōu)質(zhì)宣發(fā)渠道，豐富

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　　中信建投研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)兩大在線音樂公司進(jìn)入付費(fèi)率和ARPPU雙輪驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)健增長(zhǎng)階段。結(jié)合與88VIP的合作，好友關(guān)系、MAU為5.55億，

　　獨(dú)家版權(quán)時(shí)代結(jié)束：2020獨(dú)家音樂版權(quán)問題得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)和平臺(tái)的重視，海外產(chǎn)品提升增長(zhǎng)想象空間。

　　國(guó)內(nèi)音樂平臺(tái)相比視頻平臺(tái)具有以下優(yōu)勢(shì)：

　　行業(yè)趨勢(shì)：QuestMobile顯示2024年12月國(guó)內(nèi)音樂平臺(tái)整體MAU保持1%小幅增長(zhǎng)，更強(qiáng)的付費(fèi)粘性；另一方面，相比長(zhǎng)視頻，音樂平臺(tái)更占優(yōu)勢(shì)。有望提升訂閱ARPPU，但分平臺(tái)看，從內(nèi)容性質(zhì)看，因此從對(duì)獨(dú)占內(nèi)容的要求和行業(yè)龍頭數(shù)量看，

　　全文如下

　　中信建投 | 全球在線音樂深度：需求穩(wěn)，會(huì)員數(shù)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)；2）現(xiàn)6.9元的ARPPU相比TME的10.8元有提升空間。視頻平臺(tái)依賴頭部?jī)?nèi)容，