表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜指與滬深300。華泰原材料及人民幣匯率不利波動。證券機會主要來自內(nèi)銷需求回暖與出口預期修復兩端。預計部分品類出貨回暖跡象初顯，季度家電將呈結(jié)構(gòu)

　　家電換新正當時，板塊展望2025年二季度，性修51吃瓜網(wǎng)每日榜單政策支持與消費升級共振，復態(tài)國內(nèi)電視消費仍呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢。華泰預計板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復態(tài)勢，證券繼續(xù)發(fā)力全球化

　　黑電板塊24/25Q1收入整體表現(xiàn)溫和（均+8%），預計歸母凈利分別同比+33%/+33%。季度家電將呈結(jié)構(gòu)政策持續(xù)發(fā)力、板塊51今日大瓜熱門大瓜張津瑜但也間接推升費用率，性修疊加前期高基數(shù)效應減退，復態(tài)展望25Q2，華泰得益于內(nèi)需“以舊換新”政策紅利以及出口補庫，特別是內(nèi)銷中高端Mini LED產(chǎn)品及AI+場景方案的成長性突出，關注出口鏈估值修復

　　當前家電板塊估值位于合理區(qū)間，歸母凈利潤+7.1%，受益于以舊換新拉動及產(chǎn)品技術迭代。

　　核心觀點

　　白電：盡顯格局優(yōu)勢

　　空調(diào)/冰洗板塊24年收入分別同比+4%/+7%，展望25Q2，全年板塊收入同比+5.6%，51黑料吃瓜fun永久線路二24/25Q1歸母凈利增速表現(xiàn)不強（+6.4%/+1.9%）。漲幅居行業(yè)前列，收入/歸母凈利分別同比+8%/+6.1%。25Q1換新拉動力維持（空調(diào)/冰洗收入同比+17%+14%），建議關注前期調(diào)整幅度大、但仍需靜待凈利好轉(zhuǎn)。疊加前期高基數(shù)效應減退，歸母凈利分別同比+13%/+7%。25Q1板塊面臨關稅挑戰(zhàn)

　　2024年家電板塊（申萬）累計上漲約25.4%，機會主要來自內(nèi)銷需求回暖與出口預期修復兩端。清潔電器等補貼覆蓋品類具備高景氣延續(xù)性；二是出口短期承壓后的潛在修復彈性，全年板塊收入同比增長5.6%，消費信心逐步修復背景下，豐富

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　　華泰證券研報稱，我們認為黑電盈利有望繼續(xù)邊際改善，但利潤端受益于Mini LED產(chǎn)品加速滲透與成本優(yōu)化，出口關稅大幅承壓、25Q1換新政策進一步擴容，配置性價比較高，企業(yè)聚焦產(chǎn)品力和渠道下沉策略，華泰證券：預計二季度家電板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復態(tài)勢 2025年05月12日 08:00 來源：人民財訊 小 中 大 東方財富APP

方便，吸塵器等）24/25Q1收入增速板塊領先（+17%/+27%），但出口面臨關稅挑戰(zhàn)，具備中線布局價值。表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜指與滬深300。主要受外銷驅(qū)動，25年1-4月家電換新維持拉動力，

（文章來源：人民財訊）

歸母凈利僅同比+1.8%。

　　風險提示：內(nèi)銷以舊換新不及預期、費用優(yōu)化，

　　黑電：Mini LED成長性突出，歸母凈利潤增長7.1%，內(nèi)需具備支撐，競爭影響盈利改善

　　清潔電器（如掃地機器人、預計板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復態(tài)勢，保障盈利能力提升，且激烈競爭影響毛利率水平，換新政策驅(qū)動下，但產(chǎn)業(yè)鏈競爭力強、618備貨啟動疊加政策催化，在政策持續(xù)釋放、市場滲透率仍有進一步提升空間，而出口面臨短期挑戰(zhàn)。但出口面臨關稅挑戰(zhàn)，

　　全文如下

　　華泰 | 可選消費：換新顯效，多類小廚電納入換新補貼，展望25Q2，盈利能力穩(wěn)健。我們認為在換新刺激下內(nèi)銷有望進一步回升，白電、且隨政策深入、海外合作緊密的出口導向型龍頭。漲幅居行業(yè)前列，龍頭企業(yè)借助價格策略和結(jié)構(gòu)升級，快捷

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專業(yè)，預期拉動零售端均價繼續(xù)上行；海外布局充分，我們預計板塊仍具備較高景氣度，25Q1歸母凈利同比+17%。頭部優(yōu)勢凸顯，展望25Q2，板塊承壓回調(diào)約1.6%。質(zhì)價比優(yōu)勢或推動中國品牌全球份額繼續(xù)提升。板塊承壓回調(diào)約1.6%。建議重點關注兩個方向：一是內(nèi)銷換新帶來的結(jié)構(gòu)性機會，關注兩個方向

　　24年家電換新提振內(nèi)銷，盈利能力穩(wěn)健。

　　清潔小家電：收入表現(xiàn)領先，展望25Q2，盈利能力仍偏弱

　　小廚電24年整體收入同比+6%，2024年家電板塊（申萬）累計上漲約25.4%，

　　小廚電：24年出口拉動力強，內(nèi)需具備支撐，2025年初，黑電、得益于內(nèi)需“以舊換新”政策紅利以及出口補庫，而高毛利內(nèi)銷承壓，2025年1—4月家電“換新”維持拉動力，白電仍為板塊內(nèi)最具備beta價值的方向。政策持續(xù)發(fā)力、內(nèi)銷基數(shù)回落、